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    • 上海中期期貨股份有限公司

    今日尾盤研發觀點2022-09-06

    發布時間:2022-09-06 搜索
    品種策略分析要點
    上海中期
               
     研發團隊

    股指

    區間思路

    今日四組期指走勢上行,2*IH/IC2209比值為0.8686?,F貨方面,A股三大指數今日集體收漲,滬指上漲1.36%,深證成指上漲1.04%,創業板指上漲0.1%,兩市成交額有所放大,全日成交約8700億元,北向資金午后轉為凈流出,全日凈買出近40億元。資金方面,Shibor隔夜品種上行3.6bp報1.069%,7天期上行4.0bp報1.449%,14天期上行0.4bp報1.376%,1個月期持平報1.500%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000四組期指都在20日均線下方運行。近期海外美聯儲 9 月加息 75BP 的預期升溫,加上近期人民幣匯率貶值,海外資產配置A股的意愿下降。國內多地疫情反復,線下消費受壓制,房地產行業表現低迷,經濟復蘇面臨一定不確定性,出于對盈利預期的擔憂,市場信心不足??傮w來看,近期國內外風險因素升溫令市場信心偏弱,但隨著成交量持續萎縮,市場情緒降至冰點,而央行出手調降外匯存款準備金率緩解人民幣貶值壓力,給市場帶來小幅的信心提振,在政策和基本面穩定下,預計短期內股指呈現區間震蕩的走勢,建議投資者以區間思路對待。期權方面,隱含波動率小幅回升,操作上可以逢指數回調構建牛市價差策略。

    宏觀金融
               研發團隊

    貴金屬

    逢低布局多單

    今日滬金主力合約收漲0.95%,滬銀收漲1.4%,國際金價企穩反彈,現運行于1713美元/盎司,金銀比價93.2。美國8月新增非農就業人口31.50萬,增幅略高于預期值30萬,前值小幅上修至52.8萬;失業率較前值和預期值上浮0.2個百分點至3.70%;薪資年率持平前值5.20%,低于預期值0.1個百分點。整體來看,美國8月非農弱于預期,美元指數跌離20年高位。非農數據公布后,交易員預計美聯儲將更加鴿派,美聯儲9月加息50個基點的可能性從周四的25%上升至38%,美聯儲加息75個基點的概率從75%降至62%。由于供應鏈和產能限制逐步緩解,能源及糧食價格高位回落,而商品需求放緩,中長期通脹預期已經開始拐頭。但鮑威爾強調,恢復價格穩定可能需要在一段時間內保持限制性政策立場,他還以沃爾克時代的案例補充稱,“歷史紀錄強烈警告不要過早放松政策”。整體來看,非農數據將難以撼動美聯儲大幅加息的策略,但貴金屬獲得喘息之機。資金方面,截至9/2,SPDR黃金ETF持倉973.08噸,前值973.37噸,SLV白銀ETF持倉14512.57噸,前值14529.68噸。操作上,建議投資者逢低布局多單。

    金屬
               研發團隊

    銅(CU)

    暫時觀望

    滬期銅震蕩整理,早市持貨商試圖拉升水報好銅價,無奈市場不予認可直接調降為平水,平水銅供應略松,主動降為貼水40元/噸~貼水30元/噸。個別大貿易商貼水80元/噸~90元/噸拋售濕法銅,成交積極,很快完成銷售。平水銅貼水50元/噸~40元/噸,成交仍未見好轉。今日票據因素仍導致市場存有10元/噸~20元/噸價差。操作上,暫時觀望。

    螺紋(RB)

    空單謹慎持有(持空)

    今日螺紋鋼主力2301合約震蕩運行,期價表現維穩,整體依然承壓3700元/噸一線,短期波動有所加劇,現貨市場螺紋鋼價格維穩。供應端,上周五大鋼材品種供應增至958.04萬噸,增量40.31萬噸,增幅4.39%,建材品種6月中至7月中連續減產6周,累計95萬噸;7月中至今連續增產6周,累計88萬噸。在限電和限產影響程度逐步減弱后,企業復產積極性明顯提升,為后期需求恢復做準備,因此供應增量趨勢將繼續保持。庫存方面,五大鋼材品種總庫存降至1615.34萬噸,周環比減少13.34萬噸,降幅0.8%。上周延續廠庫累增,社庫去化的整體表現。廠庫累增的主因在于區域內供應增量擴張,入庫節奏明顯快于出庫。另外,受現貨價格震蕩偏弱影響,市場采購積極性不高,廠發受阻,進一步導致廠庫環比增幅擴張。而社庫延續去化,但幅度明顯收窄。一方面說明現階段需求尚未啟動,難以消化供應增量的大批資源流入;另一方面說明需求雖未有明顯啟動,但剛需還是能夠支撐少量去庫。消費方面,上周五大品種周消費量增幅3.4%;其中建材消費環比增幅2.6%,目前市場仍處于需求待恢復階段,市場心態較為謹慎,短期內市場仍處于震蕩行情,鋼價偏弱運行,操作上空單可繼續持有,關注需求的啟動情況。

    熱卷(HC)

    觀望為宜

    今日熱軋卷板期貨主力2301合約震蕩走強,期價表現企穩,站穩3700一線附近,熱軋卷板現貨價格表現小幅反彈。產量方面,板材品種7月初至8月末連續減產8周,累計45萬噸;8月末至今連續減產1周,累計14萬噸。由此可見,建材和板材均已進入減產后逐步恢復的周期,只是板材周期略有滯后。上周熱卷產量大幅回升,上周新增華北地區BG檢修,但檢修影響天數較少,產量降幅較小,本周將仍有體現,華中地區WG復產,供給回升;主要增幅東北、西南地區,主要是東北鋼廠前期復產后恢復整周滿產,供給繼續回升,西南地區CG上周復產,上周供給增量較為明顯。庫存方面,上周鋼廠庫存小幅下降1.38萬噸至83.96萬噸,東北地區隨著供給增量廠庫稍有小幅累積,華北、華東西區廠庫繼續下降,壓力進一步前移市場,也導致了市場降庫緩慢。社會庫存下降7.26萬噸至249.09萬噸。消費方面,板材消費環比增幅4.1%,熱卷表觀消費環比回升明顯,上升16.34萬噸至315.89萬噸,消費的良好導致熱卷上周整體表現強于螺紋。操作上,短期熱卷市場波動較大,但中線表現依然偏弱,暫時觀望為宜。

    鋁(AL)

    逢低布局多單

    今日滬鋁主力合約收漲1.4%,倫鋁偏弱震蕩,現運行于2295美元/噸。 繼四川水電供應不足后,云南8月份主力電站來水偏枯接近5成,將對今冬明春云南電力供應造成影響。據了解,云南電力公司正與當地企業協商減產事宜,或開始陸續確認是否減產10%-30%?;久鎭砜?, 目前電解鋁行業地區間成本差異較大,約有24%電解鋁產能完全成本在18000元/噸以上,若后續鋁價進一步走低將獲得一定的成本支撐。電解鋁供應方面, 目前四川電力供需矛盾得到緩解,減產的100萬噸電解鋁產能逐步復產,但完全恢復產能尚需要一個月左右。海外由于電力成本高昂,歐洲和北美地區電解鋁減產產能累計約145萬噸。整體來看,國內電解鋁產能仍將處于抬升周期,由于歐美鋁廠減產,預計原鋁凈進口量將低于往年同期。 需求方面, 國內鋁下游加工龍頭企業開工率環比上周上漲0.7個百分點至66.1%。 本周鋁板帶、鋁棒、鋁型材及再生合金板塊開工均有小幅上行。綜合來看, 當前電解鋁成本支撐逐步顯現,因而建議等待逢低介入的機會。套期保值者,可以選擇買入虛值看跌期權規避存貨跌價風險。

    鋅(ZN)

    逢高布局空單

    今日鋅價盤面偏強震蕩,宏觀面來看,英國、歐洲、澳洲等幾大經濟體均在加息路上,全球流動性收緊。歐洲能源危機雖為解決,“北溪-1”管道停氣后復氣時間未知,但因歐洲國家儲氣進度較好,冬季天然氣短缺的可能性降低;同時歐洲國家推進電氣脫鉤等政策,近期天然氣價格大幅下跌,對鋅價的支撐作用減弱。供應端來看,隨著國內進口礦增加,冶煉端在高溫以及檢修之后復產進度尚可,當前冶煉廠原料庫存比較高,預計短期供應較之前偏松。需求端來看,海外市場步入衰退周期,工業需求大幅回落,國內疫情持續侵擾,華東地區生產及運輸深受其擾,鋅的基本面偏弱,成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。

    鉛(PB)

    偏空思路

    今日鉛價格偏強震蕩。宏觀面來看,美聯儲主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯儲的重點目標,將繼續提高利率對抗通貨膨脹,市場認為美聯儲9月政策會議將加息50個基點或75個基點的概率更高,經濟下行壓力增大,美元走強,有色金屬價格承壓,同時俄氣對法國公用事業公司Engie的交付量大幅下降,然而歐洲天然氣儲備超出預期,天然氣價格大跌。從供應端來看,原生鉛逐漸復產,供應穩定增加,再生鉛生產企業電力緩解生產逐漸恢復。需求端來看,下游鉛蓄電池消費需求平穩??傮w來看,鉛基本面供需雙增,宏觀面支撐轉弱,建議偏空思路為宜。

    鎳(NI)

    等待逢高布空機會

    今日滬鎳主力合約收漲5.64%,倫鎳價格偏弱運行,現運行于21600美元/噸。上期所修訂有色金屬交割規定,增加了鎳豆相關內容,市場離鎳交割品擴容更進一步,利空落地后鎳價大幅上漲。此外,美國非農就業仍表現強勁,但較前值有所回落,美元指數跌離二十年高位,對基本金屬價格形成支撐?;久鎭砜?,高鎳鐵國內出廠價報價1260元/鎳(到廠含稅),較上周持平。由于歐洲能源價格高昂導致當地不銹鋼廠紛紛減產,中國出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進入金九銀十,不銹鋼價格開啟筑底反彈的行情,現貨市場成交較好,預計國內33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產129.85萬噸,預計月環比增7.4%。此外,今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項目集中投放,硫酸鎳原料供應增多,但下游需求較好,電池級硫酸鎳晶體市場中間價35500元/噸,較上周持平。綜合來看,旺季需求逐步邊際改善,原料成本支撐強勁,鎳價或有支撐,但中長期鎳市場基本面走弱仍是大勢所趨。套利方面,純鎳供應雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出,逢低介入跨期正套組合。

    不銹鋼(SS)

    區間思路

    今日不銹鋼期價偏強震蕩,成本端來看,據外媒報道印尼高級官員日內表示,印尼計劃于2022年第三季度發布鎳出口稅收規定,擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關稅?;久鎭砜?,據Mysteel,6月中國鎳生鐵進口量維持高位,預計仍在5萬金噸以上的水平,雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠,但國內市場的平衡是持續過剩的,這些鋼廠國內的鎳鐵庫存一直在累積。供應方面,不銹鋼鋼廠7月落實減產,對供應端形成支撐。需求端來看,受疫情影響,地產數據不佳、家電、汽車,廚房用品、設備等增速較前期也有所減緩,整體消費表現疲軟,受到下游消費持續低迷、提貨不暢影響,未來庫存端或將持續累庫。目前供應端支撐,短期或存小幅上升空間,中長期預計偏空思路為主,操作上建議區間思路為宜。

    鐵礦石(I)

    觀望為宜

    供應端,海外發運因澳洲礦山檢修結束增幅較為明顯,本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發運總量2553.3萬噸,環比增加214.9萬噸,其中澳洲發運量低位回升186.3萬噸至1762.5萬噸,巴西發運量環比繼續增加28.6萬噸至790.9萬噸。同時到港在巴西及非主流礦到港補充增量下延續增勢,中國47港口到港量2395.3萬噸,環比增加57.9萬噸。45港口到港量2317.1萬噸,環比增加68.0萬噸。其中澳礦到港量1424.4萬噸,環比減少224.5萬噸;巴西礦到港量環比增加179.6萬噸至572.3萬噸;非主流礦到港量環比增加112.9萬噸至320.5萬噸。目前高爐仍在復產周期內,Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率80.85%,環比上周增加0.71%,同比去年下降0.77%;鐵水產量持續回升,目前達到233.6萬噸水平,高于今年的均值,復產提振鐵礦石需求,疊加沿江地區臺風將至,鋼廠提前加速提貨,導致上周45港鐵礦石日均疏港量繼續維持上升的態勢。體現到庫存端,因到港增量高于需求增量,港口鐵礦石庫存在經歷上周短暫去庫后重回前期累庫趨勢。今日鐵礦石主力2301合約震蕩運行,期價靠近700一線附近,預計短期表現波動加劇,暫時觀望為宜。

    天膠及20號膠

    天然橡膠期貨偏弱震蕩

    今日天然橡膠期貨主力01合約偏弱震蕩,整體下跌0.44%,下方關注12000元/噸整數關口支撐。宏觀消息方面,9月5日,央行副行長劉國強表示,8月24日國務院召開常務會議部署穩經濟一攬子政策的接續政策措施,在落實好穩經濟一攬子政策的同時,再實施19項接續政策,形成組合效應,加力鞏固經濟恢復發展基礎。國內宏觀經濟政策方面的消息利好天然橡膠。但海外經濟衰退預期仍將對整個市場形成壓力,據CME“美聯儲觀察”,美聯儲到9月份加息50個基點的概率為44%,加息75個基點的概率為56%。此外國內成都等地疫情反復,市場擔心天然橡膠需求受到影響。因此整體宏觀環境不利天然橡膠大幅上漲?,F貨方面,9月6日國內現貨市場主流價格下跌25-75元/噸,上海21年SCRWF主流價格11550—11650元/噸;華東地區丁苯1502價格11600-11800元/噸,天然橡膠略低于丁苯橡膠價格。因此從價差來看,天然橡膠現貨價格短期繼續下跌空間不大。原料方面,目前海南部分地區仍未能正常割膠,但總體原料運輸有所好轉,白沙等地正常割膠,制全乳膠水收購價格10200元/噸。海外供應壓力較大,雖然近日泰國出現洪水災情,但影響有限,產區原料價格仍呈現偏弱態勢。需求方面,國內多數輪胎廠家延續五至七成開工范圍。個別廠家9月初有短暫檢修。綜合來看,國內宏觀經濟消息將對天然橡膠期貨形成一定支撐,但海外經濟存衰退預期。國內天然橡膠供應不緊張,庫存小幅累庫,天然橡膠實際需求支撐力度較弱,輪胎供應壓力猶存,從供需來看天然橡膠期貨暫無大幅上漲動力,但近期國際原油反彈,丁二烯等原料價格上漲,合成膠橡膠等化工品市場交投情緒好轉,天然橡膠期貨繼續大幅下跌動力不足。操作建議方面,建議短線交易為主。


    PVC(V)

    PVC期貨震蕩運行,建議短線逢低多單參與,套利建議參與1-5正套(持多,1-5正套)

    今日PVC 期貨01合約在6400元/噸一線震蕩運行。從供需來看,PVC行業開工負荷率不高,PVC生產企業廠區庫存下降,社會庫存略下降,但需求增加有限,PVC期貨以震蕩看待。因PVC企業開工負荷不高,后期需求存好轉預期,PVC 01合約下跌動力不足。上周國務院常務會議部署充分釋放政策效能,加快擴大有效需求。會議指出,穩經濟接續政策細則9月上旬應出盡出,著力擴大有效需求,鞏固經濟恢復基礎。將上半年開工項目新增納入政策性開發性金融工具支持,并將老舊小區改造、省級高速公路等納入支持領域。出臺支持制造業企業、職業院校等設備更新改造的政策。引導商業銀行為重點項目建設、設備更新改造配足中長期貸款。支持剛性和改善性住房需求,地方要“一城一策”用好政策工具箱,靈活運用階段性信貸政策和保交樓專項借款。9月份關注各項經濟政策落實情況。若各項經濟舉措落實,基建和房地產領域對PVC的需求環比8月份將有所好轉。需求方面,上周塑料制品企業開工有所恢復。9月份逐步進入傳統需求旺季,但今年訂單改善跡象并不明顯,出口整體偏弱。供應數據方面,上周PVC整體開工負荷72.16%,環比上升2.86%;其中電石法PVC開工負荷72.58%,環比上升5.62%;乙烯法PVC開工負荷70.59%,環比下降7.38%。本周寧夏英力特22萬噸PVC計劃檢修。庫存方面,截至9月2日華東樣本庫存30.16萬噸,較上一期增0.43%,同比增182.93%,華南樣本庫存4.39萬噸,較上一期減0.68%,同比增61.63%。華東及華南樣本倉庫總庫存34.55萬噸,較上一期增0.29%,同比增加158.3%。9月6日PVC現貨窄幅波動,華東主流現匯自提維持在6530-6650元/噸,PVC期貨01合約略升水現貨。綜合來看,因PVC裝置檢修較多,PVC供應壓力不大,而需求將有所回升,PVC期貨下跌空間不大;但短期PVC需求改善力度不大,PVC期貨大漲動力亦不足,整體將維持震蕩走勢。操作建議方面,建議單邊短線逢低多單交易;套利方面,套利建議參與1-5正套。


    燃油(FU)

    前多逐步了結

    PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


    乙二醇(EG)

    前多逐步了結

    PVC主力1709合約回落整理,但整體仍然偏強。當前新疆地區運輸問題成為主要矛盾,單邊上漲超過半個月,國內PVC現貨市場各地貨源仍然不多,期貨大漲提振業者心態,市場氣氛明顯好轉,貿易商積極漲價。上方空間受出口利潤制約,高度有限。原料電石企業仍處于盈虧邊緣,并因限電、爐況等影響而造成電石生產不足的現象,產量難以繼續攀升,供應增加較為緩慢;另一方面,燒堿行業利潤較好,行業開工率較高。我們認為,電石數貨源供應仍處于矛盾狀態,供需仍不平衡,需要消化庫存保證正常生產。PVC商家惜售明顯,下游市場按需采購,需求穩定。需求端上看,出口仍然占比較大,出口利潤維持高位支撐需求穩步上行。目前,市場缺乏利空,考驗能否站上7000繼續上行。


    原油(SC)

    OPEC+小幅減產推動油價上漲

    今日原油主力合約期價收于703.5元/桶,較上一交易日上漲1.09%。主因OPEC+決定10月減產10萬桶/日。但美聯儲和歐洲央行大幅加息,市場對燃料需求減弱的擔憂和對經濟衰退的憂慮仍存。供應方面,OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日,低于市場預期,也反映出各產油國均無大幅增產意愿。美國原油產量在截止8月26日當周錄得1210萬桶/日,較上周增加10萬桶/日。原油產量維持低增速。需求方面,在高通脹壓力下,市場對于美聯儲大幅加息的預期仍存,經濟衰退憂慮持續,原油需求端承壓。國內主營煉廠在截至8月31日當周平均開工負荷為71.18%,較8月中旬上漲1.72%。9月華北石化及呼和浩特石化將陸續結束檢修,燕山石化2#常減壓裝置將仍處檢修期內,暫無新增煉廠檢修,預計9月國內主營煉廠平均開工負荷或繼續上漲。山東地煉一次常減壓裝置在截至8月31日當周平均開工負荷59.52%,較上周下跌0.96%。9月永鑫、??苹せ蜻M入整合期。另外,其他煉廠或維持低負荷運轉。預計山東地煉一次常減壓開工負荷或繼續走低。整體來看,目前原油市場需求端的變化為影響市場心態的主要因素,但由于供應偏緊的狀態持續,操作上建議在密切關注俄烏局勢和美聯儲加息動向的同時,以波段交易為主。


    瀝青(BU)

    波段交易

    今日瀝青主力合約期價收于3832元/噸,較上一交易日上漲0.26%?,F貨方面,9月6日華東地區瀝青平均價為4800元/噸。供應方面,截止8月31日當周,瀝青周度總產量為61.33萬噸,環比下降0.18萬噸。其中地煉總產量44.25萬噸,環比增加0.97萬噸,中石化總產量8.74萬噸,環比下降2.85萬噸,中石油總產量5.38萬噸,環比增加0.7萬噸,中海油2.96萬噸,環比增加1萬噸。本周東明石化、揚子石化間歇生產,加之個別煉廠穩定生產,帶動產能利用率上漲。需求方面,國內瀝青24家樣本企業出貨量共39.74萬噸,環比增加3.9%。本周國內降雨天氣逐漸好轉,市場需求有望小幅增加。但在成本端波動較大的影響下,操作上建議波段交易為主。


    塑料(L)

    塑料期貨有所反彈,建議逢低多單參與,套利建議參與1-5正套(持多,1-5正套)

    今日塑料期貨主力01合約上漲2.64%。國際原油反彈對塑料期貨形成提振作用。9月份海外裂解裝置計劃降低生產負荷,乙烯單體以及聚乙烯供應將減少,PE進口量將低于前期預期。上周國常會部署充分釋放政策效能,加快擴大有效需求。9月份需要關注經濟政策落實情況。9月6日華北大區線性漲50-100元/噸,華北地區LLDPE價格在8000-8150元/噸。供應方面,據卓創資訊統計,2022年8月份中國PE產量在192.07萬噸,環比上月增加1.59萬噸,同比增0.59%,環比增0.83%。8月份PE供應增量不高。本周PE檢修損失量在5.39萬噸,環比減少0.27萬噸。本周齊魯石化、燕山石化和寧夏寶豐二期共62萬噸PE裝置計劃檢修。LLDPE進口利潤不高。HDPE和LDPE進口利潤較好,PE進口增量較為有限。另外近期海外PE報價開始反彈,HDPE和LDPE進口利潤將收窄。需求方面,棚膜企業開工率回升。不過成都、石家莊等地疫情引起市場關注,擔憂疫情影響需求。綜合來看,PE供應增量不高,華東地區需求環比將好轉,而華北、西南地區需要關注疫情對需求的影響。操作建議方面,建議短線逢低多單參與,套利建議關注逢低參與1-5正套。


    聚丙烯(PP)

    PP期貨有所反彈,建議逢低多單參與,套利建議參與1-5正套(持多,1-5正套)

    今日PP期貨主力合約PP 01合約繼續增倉上漲2.37%,技術走勢較強。國際原油反彈對PP期貨形成提振。9月6日國內PP市場普遍漲50-100元/噸,華東拉絲主流價格在8020-8100元/噸;華東地區PP粉料價格在7700-7750元/噸。從供需數據來看,根據卓創資訊調研,本周計劃檢修裝置停車損失量約在9.66萬噸,檢修損失量周環比下降。進口方面,進口利潤較小,9月份進口量增量預計不高。出口方面,近期東南亞PP報價有所反彈,出口量將開始增加。庫存方面,主要生產商聚烯烴庫存65萬噸附近,庫存水平不高。需求方面, PP需求環比好轉。不過成都、石家莊、深圳等部分城市出現疫情,本周關注需求是否受影響。綜合來看,國內宏觀經濟政策發力將提振PP期貨等大宗商品價格。短期PP供應壓力不大,隨著有序用電措施解除,華東和華南地區需求周環比將有所回升,但國內部分省市疫情反復,需求仍面臨壓力,等待需求恢復, PP期貨將繼續上漲。操作建議方面,單邊建議短線逢低多單參與,套利建議1-5正套。


    PTA(TA)

    區間思路

    今日PTA主力合約偏強震蕩,美國7月新增非農就業人口較預期翻倍,緩解了市場對經濟衰退的擔憂,OPEC+決定9月小幅增產10萬桶/日,低于市場預期,也反映出各產油國均無大幅提產意愿,原油產量維持低增速,PTA成本端支撐。從供應端來看,福海創7月檢修,但有長約執行,他們從市場賣方臨時轉換為買方,逸盛前面已經大量出售7-8月的貨,恒力如果2套PTA裝置落實檢修,后期可售貨源不多。需求端來看,下游受假期、疫情、運輸及需求偏差影響,聚酯產銷偏弱,庫存壓力大增,聚酯利潤繼續壓縮,除 DTY 和瓶片外,基本維持虧損狀態。在供需偏弱的情況下,短期PTA會受成本端價格影響較大。操作上建議區間思路為宜。


    苯乙烯(EB)

    暫且觀望

    今日苯乙烯期價偏強震蕩。成本端來看,近期國內純苯供增需減,供需面有轉弱預期,但短期純苯美金市場維持強勢,內外盤價差持續擴大,進口量仍有收縮預期,且港口庫存仍在下降,在純苯庫存拐點出現之前,純苯價格仍受支撐。從苯乙烯供應端來看,生產端在成本壓力下停工/降負增多,后期或有繼續減少趨勢;需求端來看,下游在成本走弱后利潤改善,開工有一定提高,且部分下游采購低價苯乙烯,短期基本面對價格或將起到支撐,時間軸拉長,需求增長動能弱,供應也會隨著價格堅守逐步回歸,長期供需基本面又將再度轉弱。操作上,建議暫且觀望。


    焦炭(J)

    空單暫時減倉

    今日焦炭期貨主力(J2301合約)箱體窄幅震蕩,成交一般,?,F貨市場近期行情大幅下跌,成交轉弱。天津港準一級冶金焦平倉價2710元/噸(0),期現基差227.5元/噸;焦炭總庫存999.34萬噸(+31.5);焦爐綜合產能利用率76.46%(1.76)、全國鋼廠高爐產能利用率86.83%(1.6)。綜合來看,焦炭現貨價格兩輪提漲落地之后,部分區域正醞釀行情反轉。目前山東、河北等地均已落實首輪價格下調100/110元/噸,市場樂觀情緒頗受打擊。供應方面,焦炭落實首輪降價后弱穩運行,落實一輪降價后焦企盈利能力稍有回落,但開工高穩,供應相對有保障,廠內庫存繼續累積。需求方面,在鋼材需求未有明朗化背景下,鋼廠多控制原料進廠節奏,且廠內庫存被動增加,考慮市場仍有下行預期,投機需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是,貿易商心態趨于悲觀,前期投機囤貨正積極銷售,市場供需格局趨于寬松。我們認為,無論是房地產還是基建都尚未表現出對成材消費回升的驅動潛力,在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下,產業鏈負反饋將持續進行。預計后市將弱勢運行,重點關注成材成交情況及市場情緒,建議投資者空單暫時減倉。


    焦煤(JM)

    空單暫時減倉

    今日焦煤期貨主力(JM2301合約)震蕩偏弱運行,成交一般,持倉量增?,F貨市場近期行情下跌,成交轉弱。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價1800元/噸(0),期現基差-72.5元/噸;港口進口煉焦煤庫存217.09萬噸(-25.7);全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用11天(-0.1)。綜合來看,受焦炭市場行情轉弱預期的影響,近期煉焦煤市場觀望情緒加重,行情上漲幅度收窄。產地方面,焦企和貿易商對焦煤采購趨于謹慎,煤企簽單放緩,部分洗煤廠和貿易商開始積極出貨,少數有降價出貨現象,不過由于庫存壓力較小,多數煤企價格暫穩,對后期持觀望態度。進口蒙煤方面,甘其毛都口岸通關持續處于歷史高位,2日通關637車。隨著市場情緒走弱,下游采購節奏放緩,部分貿易商報價下調。下游方面,成材行情未能繼續利好鋼廠的利潤修復。焦企在降價之后,利潤收縮,且目前鋼焦博弈持續,后期市場尚不明朗,焦企多按需采購,或進一步打壓焦炭價格,并繼續對焦煤行情形成負反饋。值得注意的是,煤炭保供政策下,后一階段煤炭供給向動力煤嚴重傾斜的情況將有所改善,煉焦煤行情或失去強支撐并向下游讓渡部分利潤。預計后市將偏弱運行,重點關注現貨市場情緒及成交情況,建議投資者空單暫時減倉。


    動力煤(TC)

    觀望為宜

    近期動力煤現貨市場行情穩中偏強,成交一般。秦港5500大卡動力煤平倉價1335元/噸(+30),期現基差505元/噸;主要港口煤炭庫存4692.5萬噸(-149.7),秦港煤炭疏港量41.8萬噸(-6.6)。綜合來看,迎峰度夏接近尾聲,不過當下高溫天氣對動力煤市場需求有一定的支撐,現貨市場行情窄幅震蕩運行。近日隨著部分礦區域疫情管控措施解除,神木停產煤礦逐步恢復生產,榆林煤廠也開始陸續恢復銷售,現庫存充足;內蒙區域伊金霍洛發現初篩陽性一例,部分道路進行交通管制。港口方面,非電行業煤炭需求良好,市場詢貨積極性略有提高。但受市場高卡煤資源緊缺及發運成本影響貿易商挺價出貨情緒較強,但下游多有壓價需求,對高價接煤受度不高,市場交投僵持。下游方面,隨著高溫天氣逐漸回落,居民用電需求有所減少。不過下一階段化工、水泥開工率提升,煤炭采購需求有階段性釋放的機會。據Mysteel統計,截止2日全國72家電廠樣本區域存煤總計1337.5萬噸,日耗54.1萬噸,可用天數24.7天。我們認為,高溫天氣即將退場,煤炭保供繼續發力,煤炭資源向非電行業的供給增加,下一階段動力煤市場供需關系趨緊的可能性不大。預計后市將偏弱運行,重點關注非電行業煤炭需求,建議投資者觀望為宜。


    甲醇(ME)

    暫且觀望為宜

    現階段就甲醇基本面來看,市場供給正常,開工保持在6成以上,6月進口在70萬噸,而傳統下游需求要面對生產淡季及環保監察、安全生產等不可抗力因素影響,致消耗能力進一步弱化;新型下游則保持穩定、高效的采購能力。整體來看,甲醇基本面并不支持行情走高。但近期甲醇期貨在化工板塊、雙塑等產品帶動下,強勢走高,南北套利窗口開啟,本周需關注北貨南運的貿易量。故本周行情持謹慎態度,區域調整或加劇。日內甲醇期價維持震蕩態勢,持倉下降,得益于目前港口庫存的相對低位,以及烯烴生產企業利潤尚可,暫不會對甲醇價格形成壓制,短期甲醇小幅反彈。但是隨著開工率的上行,以及傳統需求偏淡,上行空間有限,追漲需謹慎,操作上建議暫且觀望。


    尿素(UR)

    觀望

    今日尿素主力合約期價收于2396元/噸,較上一交易日下跌0.04%?,F貨方面,9月6日河南地區小顆粒尿素報價為2520元/噸。供應方面,截至9月1日當周,國內尿素產能利用率率67.84%,較上周上漲6.42%,比同期下降3.69%。煤制尿素70.27%,較上周上漲8.79%,比同期上漲0.13%。氣制尿素60.95%,較上周下降0.3%,比同期下降14.39%。本周奎屯、靈谷、新疆心連心、正元等計劃停車檢修。預計尿素日產量將在15.4-16萬噸附近,供應整體呈增加趨勢。需求方面,農業用肥進入接近停滯狀態,需求量有限。工業方面,三聚氰胺行業產能利用率提升,拿貨積極性有提升的可能。膠板行業開工率依舊低位運行,需求不溫不火。而隨著秋季市場的推進,下游復合肥企業開工率穩步回升,對尿素需求預期有增加趨勢。另外印度招標啟動后,國內或部分貨源出口,局部將繼續帶動價格小漲。淡儲方面則較大概率擇機補貨,托底尿素價格。操作上,建議暫時觀望。


    玻璃(FG)

    逢低短多思路

    從數據看,上半年平板玻璃產量創歷史新高,達到4.14億重箱,同比增加5.4%。在產產能方面也有4440萬重箱的同比增加。尤其是六月份以來冷修復產生產線的點火速度越發加快,對目前和未來現貨價格有一定的制約作用。近期的高溫天氣對下游加工企業訂單也有一定的影響,生產企業出庫環比沒有明顯的增加。因此短期內玻璃現貨價格依然維持窄幅震蕩為主。生產企業目前資金狀況尚可,并不急于削減庫存。增加出庫的動力來自于避免高溫天氣造成的玻璃保質期較短等等。日內玻璃期價震蕩盤整,持倉減少,鑒于當前生產企業整體庫存水平不高、企業盈利狀況良好,以及廠商挺價意愿和旺季預期等因素的影響,操作上建議待價格回落短多思路操作。


    白糖(SR)

    觀望為宜

    今日鄭糖主力價格震蕩偏強運行,收于5525元/噸,收漲幅0.15%。勞動節美國交易所休市一日。國際方面,巴西政府周四公布數據顯示,8月食糖出口為303.77萬噸,較去年同期增加49.04萬噸,增幅19.28%;德國糖業協會在周四的產量預估報告中稱,德國在9月開始的新年度糖產下可能下降至407萬噸,較上年度的457萬噸下滑50萬噸,減幅10.54%;同時正在印度新年度的出口配額可能下降也是市場近期關注的熱點。受這些消息影響,ICE原糖停止的連續兩日的下行走勢并開始反彈。巴西蔗產聯盟Unice公布數據顯示,巴西中南部8月上半月中南部地區累計入榨量為32207.4萬噸,較去年同期的35022.1萬噸減少了2814.7萬噸,同比降幅達8.04%;累計制糖比為44.71%,較去年同期的46.22%下降了1.51%;累計產糖量為1862.5萬噸,較去年同期的2136.7萬噸下降了274.2萬噸,同比降幅達12.83%。目前巴西國內乙醇收益持續低于糖,糖廠將更多的甘蔗用于生產糖提高產量。國內方面,目前國內糖工業糖源主要集中在廣西與云南兩主產區,而兩主產區7月銷量大幅低于去年同期水平,使市場旺季疊加中秋備貨預期落空,目前兩產區工業庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸,高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸,合計庫存為277.48萬噸,高于去年同期的271.11萬噸,加上其他產區估計國內工業庫存在280萬噸以上?;久嫔?,從國內產銷數據看,在大幅減產、上半年進口下降、糖價持續低于配額外進口加工成本的情況下,產銷數據較為一般。隨著旺季即將過去,進口糖將大量到岸的情況下,三季度中后期供應過剩狀況將較為明顯,建議投資者觀望為宜。

    農產品
               研發團隊

    玉米及玉米淀粉

    區間思路

    今日玉米主力合約延續強勢,收于2827元/噸。國內方面,東北地區玉米市場受減產預期報價穩中偏強,但是下游需求偏弱影響,挺價力量不足,成交價格大致穩定;目前華北余糧仍偏多,加之春玉米上市,市場供應充足,短期內上漲動力不足。需求端來看,目前深加工企業開機率較前期小幅回升,但仍處于低位水平。多數企業收購仍較為謹慎,仍以消化庫存為主,整體來看深加工需求仍呈現偏弱態勢。飼料養殖端來看,部分飼料企業開始采購新玉米,同時市場上陳米和糙米供應充足,因此整體飼料端采購心態仍較為疲軟,多控制采購節奏,以消化庫存為主。國際方面,美國受高溫干旱天氣影響較為嚴重,新季美玉米優良率持續下滑,市場擔憂新季玉米單產下降。此外歐盟新季玉米受干旱天氣影響單產也預期下滑,全球谷物減產風險加劇,支撐近期外盤持續偏強。綜合來看在美玉米天氣擾動影響下,外盤持續走強帶動連盤上漲。但考慮到國內需求端難有明顯利好,限制了玉米期價上方空間。操作上,仍建議以區間思路為主。

    大豆(A)

    暫且觀望

    東北地區余糧降至1成以下,市場等待湖北新豆上市,豆制品消費處于淡季,南方大豆購銷偏淡。東北地區疫情管控升級,貿易商出庫時間延長,農業農村部提出擴大大豆油料生產,在補貼政策支持下,2022年大豆種植收益高于玉米,預期黑龍江及內蒙古主產區產量加200萬噸左右,農業農村部預測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國儲豆持續流入市場,8月份國儲雙向競價交易55159噸,成交17469噸,成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

    豆粕(M)

    暫且觀望

    今日豆粕承壓3900元/噸回調,美豆結莢期進入尾聲,本周美豆優良率企穩,截至8月28日,美豆優良率為57%,上周為57%,去年同期為56%,結莢率為91%,上周為84%,五年均值為92%,pro farmer巡查結果給出51.7蒲/英畝單產預估,作物單產表現較好,同時8月下旬天氣預報顯示美豆中部及南部偏干地區降水改善,有利于穩定美豆產量,天氣炒作進入尾聲, 但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局,美豆下方仍有較強支撐。國內方面,近兩周油廠壓榨恢復至偏高水平,截至9月2日當周,大豆壓榨量為196.05萬噸,略低于上周197.99萬噸,同時豆粕下游消費存在支撐,豆粕庫存連續下降,截至9月2日當周,國內豆粕庫存為66.54萬噸,環比減少3.43%,同比減少31.27%,后期豆粕庫存整體趨降。建議暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

    豆油(Y)

    暫且觀望

    今日豆油依托9300元/噸企穩,2022/23年度美豆仍處供應偏緊格局,近期美豆壓榨水平不及預期,加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升,美豆油庫存連續第五個月下降,且阿根廷大豆壓榨放緩,國際豆油供應緊張局面延續。 NOPA數據顯示,7月份美豆壓榨1.70億蒲,同比增加9.7%,環比增加3.4%, 7月末美豆油庫存16.84億磅,同比增加4.1%,環比下降4.71%。豆棕價差處于高位水平,棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內方面,8-10月份國內進口大豆到港明顯下降,油廠大豆供應放緩,本周豆油庫存小幅下降,庫存水平相對往年仍處低位,截至9月2日當周,國內豆油庫存為79.974萬噸,環比減少1.62%,同比減少10.93%,8、9月份進口大豆到港減少,后期豆油庫存仍有下降空間。建議暫且觀望。 期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

    棕櫚油(P)

    暫且觀望

    今日棕櫚油依托7900元/噸企穩,勞動力不足對馬棕產量形成抑制,8月份馬棕產量小幅下降,SPPOMA數據顯示,8月馬棕產量較上月下降0.15%。印尼棕櫚油庫存仍處高位,8月1日起印尼政府進一步放寬棕櫚油國內銷售要求(DMO)至1:9,印尼出口逐步放開,此外印尼宣布免除出口專項稅免除日期至10月31日,將持續擠壓馬棕出口空間,隨著8月下旬印尼運力緊張局面緩解,8月末馬棕出口增幅大幅下滑,ITS/Amspec數據分別顯示,8月馬棕出口較上月同期增加1.6%/減少3%,8月份馬棕庫存將延續上升,但6月份印尼棕櫚油庫存降至668萬噸,環比下降7.6%,降庫速度快于預期,對棕櫚油價格形成支撐。宏觀方面,7月美國CPI低于市場預估,通脹見頂預期使得加息壓力減輕,市場風險偏好抬升。國內方面,棕櫚油到港增加,棕櫚油庫存延續回升,截至9月2日當周,國內棕櫚油庫存為32.18萬噸,環比增加16.28%,同比減少12.34%,棕櫚油供應緊張局面或階段性緩解。建議暫且觀望。

    菜籽類

    暫且觀望

    加拿大舊作菜籽供應存在缺口,7-8月可供出口量受限,短期供應依然偏緊,2022年7月,中國油菜籽進口量為9.81萬噸,同比減少48.18%,環比增加81.67%。但是,加拿大新作菜籽產量恢復,加拿大統計局預期2022/23年度加拿大油菜籽產量將達到1950萬噸,同比增長41.7%,隨著加拿大菜籽上市,11月份之后菜籽供應緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進口量相對處于高位,2022年7月,中國菜籽粕進口量為21.08萬噸,同比減少20.02%,水產需求表現偏弱,短期供應暫不缺乏,本周菜粕庫存環比下降,截至9月2日,沿海主要油廠菜粕庫存為2.66萬噸,環比減少12.79%,同比增加83.45%。操作上建議暫且觀望。菜油方面,菜油進口量處于低位,2022年7月,中國菜籽油及芥子油進口量為6.74萬噸,環比減少55.07%,同比減少6.52%,菜油供應維持偏緊格局,本周菜油庫存環比下降,供應仍處低位水平,截至9月2日,華東主要油廠菜油庫存為9.85萬噸,環比減少12.05%,同比減少72.91%。操作上暫且觀望。期權方面,建議賣出寬跨式期權頭寸。

    雞蛋(JD)

    觀望為宜

    今日雞蛋主力合約震蕩偏強運行,收于4269元/500kg,收漲幅0.95%,09月06日主產區雞蛋價格維穩,現貨均價5.65元/斤,貨源供應正常,終端需求跟進一般。截止8月31日雞蛋存欄環比下降,存欄量11.82億只,同比上漲0.51%,環比減少1.01%,全國各地區持續高溫,蛋雞高峰期產蛋率下降5%左右,導致雞蛋實際產量增幅收窄。淘汰雞方面,09月06日全國均價雞蛋價格5.9元/斤,淘汰雞出欄量有限,下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現增加趨勢,淘汰雞月度出欄量環比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加,導致淘汰雞產能增多。截至8月下旬主要批發市場雞蛋總銷量環比減少0.27%,同比減少5.93%。需求方面,當前雞蛋市場需求欠佳,蛋價漲幅收窄,導致行情旺季不旺。而中秋節過后,預計終端消費量下降,食品廠需求縮減,下游采購趨于謹慎。雖國慶節期間旅游旺季能帶動一部分雞蛋消費,但難以彌補假期學校、單位等的集中消費減少,且節后暫無節日拉動,因此市場需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。

    蘋果(AP)

    日內交易為主

    今日蘋果主力合約偏弱下行,收于8642元/噸,收跌幅2.49%。蘋果產區整體走貨加快,山東產地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤,陜西地區75#起步價4.7-4.8元/斤之間。截止8月25日全國冷庫出庫量 8.16 萬噸,全國冷庫去庫存率 97.53%,整體去庫存水平快于往年同期。此外,根據8月的天氣情況,蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產,隨后連續高溫對早熟品種影響果品上色,造成優果率下滑,當前早熟優質果價格堅挺;同時,受到早熟品種同比價高以及替代品水果價格上漲影響,對產地庫內貨源走貨形成利好作用。當前早熟蘋果集中上市,蘋果供應寬松拖累現貨價格下行。當前蘋果主力合約開始移倉換月波動較大,建議日內交易為主,謹慎控制倉位。

    棉花及棉紗

    區間操作為宜

    今日鄭棉各合約震蕩偏強運行,收于14540元/噸,收漲幅0.66%。勞動節美國交易所休市一日。國際方面,美國勞工統計局數據顯示,美國8月份失業率從上個月3.5%的50年低點升至3.7%。新增就業人數從7月份的52.6萬人降至31.5萬人。而非農數據好于預期,目前市場依然預期9月加息幅度在50個基點和75個基點之間,全球主要經濟體國家均處于加息以遏制高通脹的階段,對商品市場形成一定的壓力。據美國農業部統計,截至8月28日,全美棉株偏差率目前為36%,較前一周下降4個百分點,較去年同期增加30個百分點,其中得州棉株偏差率53%,較前一周下降6個百分點,較去年同期大幅增加46個百分點。近期美國主產棉區得州迎來降雨天氣,天氣升水效果減弱,美國主產棉區的旱情有所減緩。國內方面,商業庫存方面,當前棉花銷售進度70%左右,目前軋花廠銷售進度較緩,2021/2022年度新疆棉庫存剩余較多,商業庫存較去年同期偏高運行。截止8月26日,棉花商業總庫存218.7萬噸,環比上周減少12.98萬噸,減幅5.6個百分點。其中,新疆地區商品棉144.26萬噸,周環比減少11.24萬噸,減幅7.23%;內地地區國產商品棉40.34萬噸,周環比減少1.86萬噸,減幅4.83%。當前國內新年度棉花產量預期超600萬噸,疊加結轉庫存,棉市供應壓力限制棉價走高空間,下游紡企原料端維持剛需補庫,預計商業庫存將繼續減少。下游整體消費表現疲軟,成品庫存同比處于高位,訂單量較為缺乏,剛需補庫總體體量不大,對棉價支撐效果減弱。操作上建議區間操作為宜。

    生豬(LH)

    暫且觀望

    今日生豬主力合約震蕩走弱,收于23030元/噸?,F貨方面,全國生豬出欄均價為23.64元/公斤,較前日均價下跌0.08元/公斤。目前散戶出欄積極性提高,出欄量有所增加;雖臨近節日多地市場開始節前備貨,屠宰量有所提振,但市場豬源較為充足預計短期現貨價格或面臨調整。母豬方面,根據農業農村部數據7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭,環比增加0.49%%,母豬已連續三個月環比正增長,母豬產能已進入持續恢復階段。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經歷10個月的產能調減,按照生豬的生長周期來推算,四季度仍對應前期產能調減時期,四季度供應難言寬松。而近三個月母豬存欄回升,明年一季度末供應壓力或環比增加。進入9月隨著高溫褪去,疊加中秋等節日因素提振,需求或呈現逐漸回升狀態。四季度為季節性需求旺季,終端消費有逐漸好轉預期。消息方面,發改委發布將于9月8日組織中央儲備凍肉的投放工作。綜合來看受節日因素影響現貨較強,但放儲表明國家調控豬價的決心,操作上建議暫且觀望。


    花生(PK)

    偏多看待

    今日花生期貨主力合約偏強震蕩,收于10242元/噸。近期河南受陰雨天影響,整體上貨量有限,基層挺價意愿明顯,花生價格仍維持相對高位?,F階段拿貨多以剛需為主,花生水分偏高,貿易商并無建立庫存愿。新花生供應量有限,預計維持偏強態勢。需求端,主力油廠到貨量有限,魯花工廠基本無到貨,處于全面停機狀態;而近期中秋備貨接近尾聲,整體需求提振有限。綜合來看新花生產量減少預期存在,將給予新季花生價格支撐。操作上,建議偏多看待思路為主。


    金屬研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),李白瑜

    能源化工研發團隊成員

    黃慧雯(Z0010132),韋鳳琴,郭金諾, 李吉龍

    農產品研發團隊成員

    雍恒(Z0011282),李天堯

    宏觀股指研發團隊成員

    王舟懿(Z0000394)


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